【模式】上市煤企有望集中重启分红模式

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    上市煤企有望集中重启分红模式

时值上市公司年报披露期，部分企业开始提前“吹风”，通过分红预案、计划规划等形式，向广大股民传递信心。近日公布的《平煤股份2019年至2021年股东分红回报规划》，就在煤炭市场激起千层浪。

根据《规划》，平煤股份将在具备条件时，优先采取现金分红的方式进行利润分配，其次考虑股票股利等方式。在当年合并报表盈利及累计未分配利润为正，且公司现金流可满足正常经营和可持续发展的情况下，审计机构对公司该年度财务报告出具无保留意见的审计报告，“每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的60%且每股派息不低于0.25元人民币”。分红比率之高，让其成为煤炭板块“最慷慨”的上市公司。

在此之前，平煤股份连续4年未分红，突然大方出手意欲何为?分红多少，在一定程度上反映行业的盈利能力，煤炭板块又表现如何?

“短期盈利+长远诉求”促成高分红

作为中南地区焦煤龙头，平煤股份以冶炼精煤业务为主，其占公司业务的比重在60%左右。根据2019年业绩快报，预计全年实现归属于上市公司股东的净利润11.71亿元左右，同比增长63.54%左右;扣除非经常性损益的净利润11.46亿元左右，同比增长 61.64%左右。

“2019年煤炭市场形势趋稳，煤炭价格合理回归，企业效益稳步增长。公司不断加强产品结构调整，大力实施精煤战略，提升煤炭核心竞争力。”平煤股份披露，两大主因共同推动业绩预增，也是高分红的动力所在。

华西证券研究所煤炭行业首席分析师丁一洪告诉记者，实际上，2015-2018年，平煤股份已连续几年未分红。“出现反转，一方面，得益于供给侧改革、煤价相对高位运行等因素，公司现金累积;另一方面，在多年没有行动的情况下，目前正是回报股东的合适时机，有助于提升资本市场形象，使公司回归合理估值。”

广发证券相关负责人表示，按业绩预告推算，预计2019年分红0.30元/股，对应股息率约7.0%。高达60%的现金分配比例，在业内并不多见。“平煤股份以精煤销售为主，而精煤售价较高，带动公司商品煤综合销售稳中有升。历史负担基本消化完毕，盈利明显改善，高分红凸显高价值。”

不过也有业内人士坦言，目前仅公开回报规划，具体操作方案尚未出台，究竟怎么算账还要打个问号。“按照2019-2021年周期，不排除长远诉求的可能性。例如，截至去年三季度，平煤股份负债率仍接近70%。加大分红力度、释放积极信号，有利于让各方保持长期信心，可为今后再融资等行动奠定基础。”

“现金牛”属性凸显

平煤股份的分红轨迹，正是近年来煤炭板块整体表现的一个缩影。记者梳理发现，由于行业景气度下滑，2014-2015年，大部分上市煤企选择少分红、甚至不分红。直至2016年，情况才逐渐好转。

天风证券分析师彭鑫进一步表示，截至2019年三季报，37家上市煤企共有账面现金2553亿元，特别是优质煤企，在煤价稳定的条件下，大概率可长期保持稳定的盈利能力，进而带来足够现金和利润。此外，上交所也在2019年9月发文，积极引导鼓励现金分红。上市煤企资本开支较小，且没有手握大量现金的动力，顺应政策的可能性较大。综合来看，现阶段兼具分红的能力和意愿。

丁一洪也称，分红多少，主要取决于上市公司的盈利能力、利润累积、债务水平及管理层态度等。通过近年的分红表现，可以看出煤炭行业景气度逐渐回升、资产负债表逐渐修复。换言之，目前，煤炭板块整体处于一个良好的盈利状态。

“而且，本轮景气周期较以往有所不同。”丁一洪表示，除了需求增长，对煤价企稳有一定的贡献外，此轮景气周期更多与供给侧改革相关。“改革的核心要义之一，是对新增产能有序管理，客观上限制了资本开支，也使得盈利能力强的企业积累大量现金。所以，本轮景气度不再伴随过多的投资增加，过剩、低效产能少了，企业手上的钱多了。优质煤炭公司‘现金牛’属性凸显，也说明行业进入成熟期。”

基于账面现金充裕、行业潜在产能充足、资本开支逐年降低等现实，且上市煤企的股权相对集中于国有资本，彭鑫认为，煤炭行业是潜在高分红的重要板块之一。“从政策来看，多家上市煤企已主动提出分红要求。稳定分红时代或将到来，这也成为优质煤企的经营趋势。”

2020年仍将“以稳为主”

高分红既是筛选优质股的主要指标，也是企业盈利能力的重要体现。结合现状，多位业内人士预测，2020年煤炭上市公司业绩将整体“以稳为主”。

据中央财经大学中国煤炭经济研究院煤炭上市公司研究中心主任邢雷统计，截至2019年中期，上市煤企负债总计为10940.1亿元，资产负债率为51.3%，数值处于合理区间，较2018年底继续好转。同时，流动比率、速动比率各为1.47、1.32，流动资产大于负债，说明行业具备短期偿债能力。“综合来看，上市煤企债务风险处在可控范围之内。行业景气度持续利好，企业表现随之保持稳定。”

“目前来看，煤炭上市公司具有较好的盈利能力、不高的资产负债率，现金充裕。如果分红较高，母公司可在更大程度上享受行业现金红利，为转型发展提供资金支持。接下来，预计更多上市煤企将拿出偏高的分红比率，以增加公司吸引力，并享受估值溢价。”中银国际证券分析师唐倩表示。

在此基础上，唐倩认为，上市煤企的盈利情况明显好转，尽管还不能达到2010-2011年的业绩高峰，但已处在“次高”水平。“随着资产质量继续提升，上市煤企的抗风险能力更上一层。2020-2021年，行业仍将处于基本稳定期，业绩因此以稳为主。”

另据平安证券研究所发布的分析报告，2020年，“稳定”是煤炭板块的关键词之一。“产能持续释放，煤价整体稳定、略有下降，可维持在绿色区间。随着主要公司资产负债表不断修复，产能水平不断提升，行业利润有望保持高位。”

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